今年3月份美聯(lián)儲(chǔ)首次加息以來(lái)，特別是6月份起加大加息幅度后，美元對(duì)主要貨幣急劇上升。人民幣兌美元匯率也節(jié)節(jié)下跌。8月31日中間價(jià)跌至一美元兌6.89元，比三個(gè)多月前5月20日的6.75下跌2.1%，比2021年12月31日6.38累計(jì)下跌7.5%。8月26日美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜央行年會(huì)上的鷹派講話，預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)在接下來(lái)的9月例會(huì)上加息75個(gè)基點(diǎn)概率大增，11月和12月例會(huì)上還會(huì)繼續(xù)加息，更觸發(fā)美歐股市全面下瀉。人民幣離岸市場(chǎng)價(jià)跌破6.90關(guān)口，市場(chǎng)對(duì)人民幣會(huì)否跌破7.0關(guān)口猜測(cè)增多。

人民幣兌美元的這一輪下跌，主要原因不在人民幣，而是美元的劇漲。美聯(lián)儲(chǔ)公布的美元兌主要貨幣匯率變動(dòng)顯示，2022年以來(lái)到上周五8月26日，美元兌人民幣匯率累計(jì)上升7.8%；兌歐元累計(jì)上升13.2%，致使歐元22年來(lái)再次跌破美元平價(jià)，8月26日為一歐元兌0.9998美元。但歐元不是跌得最慘的。同期美元兌英鎊累計(jì)上升14.6%，兌日元上升19.0%。8月26日日元跌至137.07日元兌一美元。衡量美元匯率水平的一個(gè)基本指標(biāo)美元兌廣義一攬子貨幣貿(mào)易加權(quán)名義匯率指數(shù)，這一時(shí)期累計(jì)上升6.8%，從115.3162升至123.2019。這樣看來(lái)，美元兌人民幣的升幅，與它兌一籃子貨幣匯率指數(shù)升幅非常接近，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌歐元、英鎊和日元的升幅。因此，我們不能簡(jiǎn)單地以美元為標(biāo)準(zhǔn)，概括為人民幣貶值。換言之，今年來(lái)人民幣僅僅是兌美元下跌，兌歐元、英鎊和日元都是升值的，分別上升4.3%、6.8%和11.8%。。因此，我們應(yīng)當(dāng)將最近幾個(gè)月匯率的變動(dòng)解釋為美元現(xiàn)象（急劇上升），而不是人民幣現(xiàn)象。

人民幣匯率形成機(jī)制是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，有管理的浮動(dòng)匯率制度，不以美元為主要參照物。人民幣匯率水平的衡量標(biāo)準(zhǔn)是在市場(chǎng)交易中形成的兌一籃子貨幣匯率的貿(mào)易加權(quán)指數(shù)，即CFETS。 該籃子由26種貨幣組成，其中美元權(quán)重為22.6%。該指數(shù)以2014年12月31日為基期100.0000。2021年12月31日該指數(shù)為102.47，說(shuō)明過(guò)去7年相當(dāng)穩(wěn)定。2022年8月26日（最近一個(gè)周五）為101.92，8個(gè)月來(lái)僅略跌0.55點(diǎn)，仍高于2014年12月31日基數(shù)。所以依然相當(dāng)穩(wěn)定。另外兩個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)際清算銀行公布的實(shí)際有效匯率指數(shù)和國(guó)際貨幣基金組織公布的特別提款權(quán)兌換指數(shù)，8月26日分別是107.27和100.37，與2021年12月31日的106.66和100.34相比，前者略升0.71點(diǎn)，后者竟幾乎相同。因此，這三個(gè)基本衡量標(biāo)準(zhǔn)均表明人民幣匯率十分穩(wěn)定。

由于美元在我進(jìn)出口支付和結(jié)算中占有較大比重，我們?nèi)詰?yīng)十分重視人民幣兌美元是否進(jìn)一步下跌。影響美元匯率的最大直接因素是美聯(lián)儲(chǔ)加息政策。7月份美國(guó)CPI漲幅8.5%，雖比6月份的9.1%略有緩和，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)2.5%的目標(biāo)范圍。根據(jù)上世紀(jì)80年代美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克“休克療法”的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將不得不繼續(xù)狠下殺手，不惜經(jīng)濟(jì)衰退，也要把通脹壓下來(lái)。因此，美元的漲勢(shì)仍然看不到頭。人民幣兌美元匯率大概率仍將進(jìn)一步下跌，是否再次沖擊7.0這一心里關(guān)口，有待密切觀察。

理論上，人民幣兌美元下跌對(duì)我直接影響主要在三方面，第一，利于出口，因?yàn)榻档统隹诔杀荆坏诙焕谶M(jìn)口，因?yàn)檫M(jìn)口價(jià)格折人民幣后更加昂貴；第三，帶來(lái)輸入性通脹。

從目前情況看，我國(guó)出口一直保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，人民幣兌美元下跌可以進(jìn)一步增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。但對(duì)歐元區(qū)、日本和英國(guó)按其貨幣計(jì)價(jià)的出口價(jià)格會(huì)上漲，從而影響我產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。不過(guò)歐元區(qū)和英國(guó)國(guó)內(nèi)的嚴(yán)重通脹和天然氣價(jià)格劇漲，抵消了匯率下跌的因素。因此總體看，對(duì)我出口仍然利好。

美元上漲當(dāng)然引起以美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本上升。但從前7個(gè)月實(shí)際情況看，人民幣兌美元平均匯率仍為6.48，與去年同期幾乎相同。人民幣對(duì)美元明顯下跌的5、6、7三個(gè)月，出口同比分別增長(zhǎng)16.9%、17.9%和18.0%，十分強(qiáng)勁且穩(wěn)定；進(jìn)口則分別增長(zhǎng)4.1%、1.0%和2.3%。由于出口增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于進(jìn)口，貿(mào)易順差巨大，因此今年剩余幾個(gè)月直至2023年年初，人民幣兌美元如處于6.9元兌一美元水平，匯率因素會(huì)使進(jìn)口增幅提高6.5個(gè)百分點(diǎn)。但仍然不足以抵消出口的強(qiáng)勢(shì)，預(yù)計(jì)貿(mào)易順差狀態(tài)仍將持續(xù)，但規(guī)模會(huì)有所縮小。

由于進(jìn)口在我國(guó)生產(chǎn)和消費(fèi)中占比有限，進(jìn)口價(jià)格的上升對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)水平影響迄今甚微。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，7月份消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上升2.7%，比6月份的2.5%有所加快。但漲幅的0.53個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自食品價(jià)格上漲，與進(jìn)口關(guān)系不大。7月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲4.2%，比6月份的6.1%明顯縮小了。而且7月份4.2%的漲幅中，有3.2個(gè)百分點(diǎn)來(lái)自去年漲幅的翹尾因素，與進(jìn)口關(guān)系極小。

因此，最近幾個(gè)月人民幣兌美元匯率的明顯下跌，并不表明人民幣的弱勢(shì)，相反人民幣匯率相當(dāng)穩(wěn)定；它主要表明美元的強(qiáng)勢(shì)。其對(duì)我國(guó)進(jìn)出口和國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響至今有限。

繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，關(guān)鍵在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面。只要我們繼續(xù)全力穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，并推動(dòng)持續(xù)穩(wěn)定回升，國(guó)際市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)美元對(duì)我的沖擊將是有限的。

（作者是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易學(xué)會(huì)常務(wù)理事，全球化智庫(kù)高級(jí)研究員）