本周，美聯(lián)儲將迎來今年第三次貨幣政策例會。當(dāng)前，美國政府和美聯(lián)儲在貨幣政策走向上的分歧不斷加大，尤其是面對美國政府頻繁施壓與市場的躁動情緒，美聯(lián)儲始終以“按兵不動”的姿態(tài)堅守暫緩降息的政策立場，這反映出美聯(lián)儲在規(guī)避通脹和提防經(jīng)濟衰退之間反復(fù)權(quán)衡的兩難處境。

通脹形勢是美聯(lián)儲考量的最重要因素之一。雖然眼下美國核心通脹率已從歷史高位回落，但仍頑固地徘徊在2%的政策目標(biāo)之上，表現(xiàn)出極強的黏性。這種局面既與美國推動的全球供應(yīng)鏈重構(gòu)有關(guān)，也受到美國國內(nèi)服務(wù)業(yè)價格持續(xù)攀升的直接影響。新一屆美國政府的加征關(guān)稅舉措則可能再度推升美國的通脹水平，從鋼鐵、鋁材到日常消費品，關(guān)稅成本正通過產(chǎn)業(yè)鏈條層層傳導(dǎo)至終端市場，通脹上行壓力進一步增大。在美聯(lián)儲看來，此時若貿(mào)然降息，不僅可能抵消前期抗擊通脹的努力，更會釋放錯誤信號，導(dǎo)致物價反彈與市場預(yù)期失控形成惡性循環(huán)。

經(jīng)濟數(shù)據(jù)的矛盾性進一步壓縮了美聯(lián)儲政策調(diào)整的空間。一段時間以來，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出罕見的自相矛盾特征：一方面，消費支出與股市表現(xiàn)顯露一定韌性，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）偶爾閃現(xiàn)復(fù)蘇信號；另一方面，就業(yè)市場已現(xiàn)疲態(tài)，失業(yè)率悄然攀升，商業(yè)投資意愿持續(xù)低迷。這種狀態(tài)下，美聯(lián)儲無論是將數(shù)據(jù)波動簡單歸結(jié)為短期擾動，還是明確經(jīng)濟步入下行通道，都無法令市場信服。因此美聯(lián)儲的決策者選擇了等待，以確認更清晰的經(jīng)濟軌跡浮現(xiàn)后再做決策。

在美國新一屆政府的持續(xù)壓力下，美聯(lián)儲堅持暫緩降息也有維護“獨立性”形象與市場信譽的考慮。近年來，從誤判通脹導(dǎo)致激進加息，到應(yīng)對經(jīng)濟放緩時的政策反復(fù)，美聯(lián)儲的決策權(quán)威已遭受多重沖擊。分析認為，面對新一屆美國政府的公開喊話與輿論壓力，美聯(lián)儲對任何被視為“政治妥協(xié)”的政策調(diào)整都慎之又慎，唯恐失去市場對央行“獨立性”的信任。不僅如此，在許多機構(gòu)的分析中，美聯(lián)儲所謂的“獨立性”也被視作美元體系得以維持的關(guān)鍵——當(dāng)投資者懷疑貨幣政策淪為政治工具時，美債的避險屬性與美元的儲備貨幣地位都將面臨動搖。

美元的全球儲備地位也是美聯(lián)儲不能忽視的因素之一。全球金融穩(wěn)定的考量如同無形的繩索，成為美聯(lián)儲不情不愿的牽扯。在美元指數(shù)持續(xù)走弱、美債市場流動性吃緊的背景下，維持利率穩(wěn)定關(guān)乎國際貨幣體系的穩(wěn)定。若為短期刺激貿(mào)然降息，可能引發(fā)資本外流加劇，動搖國際社會對美元資產(chǎn)的信心。

有分析認為，美聯(lián)儲既擔(dān)心過早降息會重燃通脹，引起資本外流，又害怕政策滯后加劇經(jīng)濟衰退，選擇觀望似乎是一種兼顧兩頭的穩(wěn)妥之舉。然而，當(dāng)美國政府加征關(guān)稅舉措推高商品價格、債臺高筑令財政刺激退坡削弱消費動能時，單純依賴利率工具已難以應(yīng)對結(jié)構(gòu)性矛盾，美聯(lián)儲的觀望也恰恰暴露了貨幣政策的局限性。

在美聯(lián)儲的經(jīng)濟展望中，已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)濟增速下調(diào)和通脹預(yù)期上升并存的滯脹跡象，但美聯(lián)儲仍堅稱衰退風(fēng)險“溫和”，并將政策調(diào)整窗口不斷推后，這種強行支撐的樂觀與美國市場所感知的企業(yè)利潤空間受薪資增長擠壓、消費者信心指數(shù)持續(xù)走低等征兆形成明顯溫差。

如今，在美國新一屆政府加征關(guān)稅舉措負面影響持續(xù)發(fā)酵的局面下，繼續(xù)維持利率可能加劇經(jīng)濟放緩，甚至觸發(fā)衰退，轉(zhuǎn)向?qū)捤蓜t可能重燃通脹之火。站在岔路口的美聯(lián)儲“按兵不動”之舉看似審慎，卻也難逃回避責(zé)任、以拖待變的嫌疑。在滯脹陰云逐漸籠罩美國經(jīng)濟的2025年，這種猶豫不決不僅會錯失政策調(diào)整的黃金窗口，更可能將美國經(jīng)濟推入“硬著陸”的深淵。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 俊）